CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) đang trong giai đoạn nỗ lực tái cơ cấu để khôi phục vị thế trên thị trường xây dựng. Tuy nhiên, nhìn vào bức tranh tài chính quý II/2026, doanh nghiệp vẫn đang phải đối mặt với những thách thức nội tại lớn về cấu trúc vốn và thanh khoản.
### Tăng trưởng doanh thu chưa đi kèm với hiệu quả biên lợi nhuận
Trong quý II/2026, HBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.946,5 tỷ đồng, tăng 108% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể, gấp 3,7 lần so với quý II/2025. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại giảm 54,8%, chỉ đạt 18,9 tỷ đồng.
Nguyên nhân chính đến từ áp lực chi phí tài chính (99 tỷ đồng) và sự sụt giảm của thu nhập khác khi không còn khoản lãi đột biến từ thanh lý tài sản. Lũy kế 6 tháng đầu năm, HBC mới chỉ hoàn thành 16,6% mục tiêu lợi nhuận năm (250 tỷ đồng), cho thấy áp lực hoàn thành kế hoạch kinh doanh là rất lớn trong nửa cuối năm.
### Rủi ro từ cơ cấu tài sản và áp lực nợ vay
Tính đến cuối quý II/2026, tổng tài sản của Hòa Bình đạt 16.885 tỷ đồng, trong đó các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tới 11.011 tỷ đồng (tương đương 65,2%). Đối với một doanh nghiệp xây dựng, đây là chỉ số đáng báo động về rủi ro dòng tiền, khi khả năng biến “doanh thu trên giấy” thành tiền mặt thực tế vẫn là bài toán nan giải.
Tổng nợ phải trả của HBC lên tới 14.867 tỷ đồng, trong đó vay và nợ thuê tài chính chiếm gần 4.000 tỷ đồng. Các chủ nợ lớn bao gồm BIDV và VietinBank. Đáng chú ý, doanh nghiệp vẫn còn khoản lỗ lũy kế gần 2.026 tỷ đồng, gây khó khăn cho mục tiêu quay trở lại niêm yết trên sàn HOSE trong ngắn hạn.
### Chiến lược hoán đổi nợ và triển vọng tương lai
Để giảm bớt gánh nặng tài chính, HBC đang triển khai phương án phát hành hơn 51,4 triệu cổ phiếu để hoán đổi 514,2 tỷ đồng công nợ. Điểm đáng chú ý là giá hoán đổi 10.000 đồng/cổ phiếu cao gấp 2,4 lần thị giá trên UPCoM (khoảng 4.100 đồng/cp). Điều này cho thấy nỗ lực của ban lãnh đạo trong việc giảm áp lực dòng tiền, dù phương án này có thể gây lo ngại về pha loãng cổ phiếu đối với cổ đông hiện hữu.
Bên cạnh đó, HBC đang thực hiện tái cấu trúc các khoản nợ vay ngắn hạn sang trung và dài hạn. Với giá trị hợp đồng chưa thực hiện (Backlog) lên tới 15.000 tỷ đồng, HBC có tiềm năng tăng trưởng doanh thu trong tương lai. Tuy nhiên, theo các chuyên gia tài chính, thước đo thành công của Hòa Bình trong giai đoạn này không nằm ở doanh thu, mà tập trung vào ba trụ cột:
1. **Tốc độ thu hồi công nợ:** Cải thiện dòng tiền từ các dự án đã hoàn thành.
2. **Cắt giảm nợ vay:** Giảm tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu về mức an toàn (dưới 1,5 lần).
3. **Hiệu quả cốt lõi:** Lợi nhuận phải đến từ hoạt động xây lắp thay vì các khoản thu nhập bất thường.
Dự kiến sớm nhất là năm 2027 hoặc 2028, HBC mới có khả năng xóa lỗ lũy kế và đáp ứng các điều kiện khắt khe để niêm yết trở lại trên sàn HOSE. Hành trình trở lại “đường đua” của ông Lê Viết Hải vẫn còn nhiều chông gai, đòi hỏi sự kiên định trong việc kiểm soát chi phí và tối ưu hóa quản trị dòng tiền.
