**Chiến lược mua lại trái phiếu trước hạn của CII**
CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TPHCM (HoSE: CII) vừa chính thức công bố nghị quyết HĐQT về việc mua lại trước hạn toàn bộ 1.080 trái phiếu mã CIIH2427004 (tương đương 108 tỷ đồng). Theo kế hoạch, thời gian đăng ký bán lại diễn ra từ ngày 3/9/2026 đến 23/9/2026 và dự kiến thanh toán vào ngày 16/11/2026. CII khẳng định nguồn vốn thực hiện đến từ các hoạt động kinh doanh hợp pháp.
Động thái này diễn ra trong bối cảnh kết quả kinh doanh riêng lẻ của CII ghi nhận sự sụt giảm đáng kể. Trong quý II/2026, lợi nhuận sau thuế của công ty chỉ đạt 16,9 tỷ đồng, giảm hơn 90% so với mức 180 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, doanh thu thuần đạt 2,9 tỷ đồng trong khi giá vốn lên tới 5,7 tỷ đồng, khiến doanh nghiệp rơi vào tình trạng lỗ gộp.
**Phân bổ vốn giữa lúc lợi nhuận suy giảm**
Dù lợi nhuận cốt lõi gặp áp lực, nhóm CII vẫn duy trì chiến lược đẩy mạnh đầu tư tài chính. Điển hình là việc công ty con CII Invest liên tục gia tăng sở hữu tại PC1, nâng tỷ lệ nắm giữ của cả nhóm CII lên khoảng 11,9%. Doanh nghiệp cho biết đây là bước đi chiến lược nhằm khai thác tiềm năng từ các dự án năng lượng của đối tác. Việc phân bổ vốn vào các kênh tài chính trong khi kết quả kinh doanh riêng suy yếu cho thấy ưu tiên của ban lãnh đạo trong việc tối ưu hóa danh mục đầu tư dài hạn.
**Đánh giá khả năng thanh toán và rủi ro đòn bẩy**
Xét về thanh khoản, CII hiện sở hữu hơn 477 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền (tính đến cuối tháng 6/2026), cao gấp hơn 4 lần giá trị lô trái phiếu 108 tỷ đồng dự kiến mua lại. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn nắm giữ gần 11.000 tỷ đồng các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, bao gồm tiền gửi và các khoản hỗ trợ vốn cho công ty con.
Tuy nhiên, giới chuyên gia tài chính cho rằng, khả năng trả nợ lô trái phiếu này không đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đang dư thừa nguồn lực tài chính. Những rủi ro thực sự nằm ở các điểm trọng yếu sau:
- **Áp lực nợ vay khổng lồ:** Tổng nợ phải trả trên báo cáo hợp nhất vượt mốc 24.500 tỷ đồng, với cơ cấu nợ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn. Với việc tham gia các dự án hạ tầng quy mô lớn như mở rộng cao tốc TPHCM – Trung Lương – Mỹ Thuận, nhu cầu vốn của CII trong tương lai là cực kỳ lớn.
- **Chi phí tài chính leo thang:** Trong quý II/2026, chi phí tài chính của CII tăng vọt lên 358,1 tỷ đồng, cộng hưởng với việc trích lập dự phòng cho các công ty con, đã bào mòn đáng kể lợi nhuận sau thuế.
- **Chất lượng lợi nhuận:** Phần lớn lợi nhuận hợp nhất hiện nay thuộc về cổ đông không kiểm soát, khiến lợi nhuận thực tế thuộc về cổ đông công ty mẹ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng.
**Kết luận**
Việc mua lại 108 tỷ đồng trái phiếu trước hạn không gây áp lực thanh khoản trực tiếp cho CII, nhưng nó phản ánh sự thận trọng trong quản trị nợ của doanh nghiệp. Thách thức lớn nhất đối với CII trong giai đoạn tới không nằm ở các khoản nợ nhỏ lẻ, mà là khả năng tạo dòng tiền ổn định từ các dự án BOT và hạ tầng để bù đắp cho chi phí lãi vay cao trong môi trường kinh doanh đầy biến động.
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu CII đang chịu áp lực điều chỉnh mạnh, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước áp lực đòn bẩy tài chính và tiến độ thu hồi vốn từ các dự án hạ tầng trọng điểm.
