**Thanh khoản KOS “đóng băng” sau 17 phiên giảm sàn**
Cổ phiếu KOS của Công ty CP Kosy, dưới sự điều hành của Chủ tịch HĐQT Nguyễn Việt Cường, đang trải qua giai đoạn biến động tiêu cực nhất kể từ khi niêm yết. Tính đến phiên giao dịch ngày 13/10, KOS đã ghi nhận phiên giảm sàn thứ 17 liên tiếp. Đáng chú ý, tình trạng mất cân đối cung – cầu trở nên trầm trọng khi dư bán tại mức giá sàn lên tới gần 75,7 triệu cổ phiếu, trong khi khối lượng khớp lệnh chỉ vỏn vẹn 13.900 đơn vị.
Với việc thị giá giảm từ 33.300 đồng/cổ phiếu (ngày 14/9) xuống còn 8.960 đồng/cổ phiếu (ngày 13/10), vốn hóa thị trường của Kosy đã “bốc hơi” hơn 5.270 tỷ đồng, tương đương mức sụt giảm 73% giá trị. Tình trạng này không chỉ gây thiệt hại cho cổ đông mà còn tạo áp lực lớn lên hoạt động xử lý tài sản bảo đảm, khi các công ty chứng khoán liên tục thông báo bán giải chấp cổ phiếu thuộc sở hữu của Chủ tịch Nguyễn Việt Cường và các tổ chức liên quan.
Mặc dù doanh nghiệp đã có văn bản giải trình, khẳng định hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn ổn định và áp lực giá đến từ tâm lý thị trường cùng việc điều chỉnh tỷ lệ cho vay ký quỹ (margin), song câu hỏi về “sức khỏe” tài chính thực sự của Kosy vẫn là tâm điểm thu hút sự quan tâm của giới đầu tư.
**Áp lực nợ vay và thách thức từ dòng tiền**
Xét về bức tranh tài chính, dù lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2026 đạt 14,7 tỷ đồng (tăng mạnh so với cùng kỳ), con số này vẫn còn quá khiêm tốn so với kế hoạch 120 tỷ đồng cả năm, chỉ đạt 12,3% mục tiêu đề ra.
Điểm đáng lo ngại nhất nằm ở cấu trúc vốn:
* **Chi phí tài chính quá tải:** Tính đến cuối quý II/2026, nợ vay và nợ thuê tài chính của Kosy xấp xỉ 2.000 tỷ đồng. Đáng chú ý, chi phí lãi vay trong 6 tháng đầu năm là 47,4 tỷ đồng, gấp đôi lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp. Điều này cho thấy áp lực trả nợ đang bào mòn đáng kể hiệu quả kinh doanh.
* **Rủi ro từ hàng tồn kho:** Tổng tài sản của Kosy đạt 5.079 tỷ đồng, nhưng lượng tiền mặt và tương đương tiền chỉ còn 12,6 tỷ đồng. Trong khi đó, hàng tồn kho chiếm tới 2.778 tỷ đồng (hơn 54% tổng tài sản). Với các dự án bất động sản kéo dài như Kosy Bắc Giang hay dự án Gia Sàng (Thái Nguyên), việc thanh khoản hóa hàng tồn kho trong bối cảnh thị trường bất động sản trầm lắng hiện nay là bài toán sống còn.
* **Vòng quay vốn chậm:** Việc các dự án gặp vướng mắc pháp lý khiến nguồn vốn bị “giam giữ”, trong khi nghĩa vụ nợ ngắn hạn (878 tỷ đồng) vẫn liên tục đến hạn, tạo ra áp lực thanh khoản cực lớn.
**Kết luận**
Vấn đề cốt lõi của Kosy hiện nay không chỉ dừng lại ở tăng trưởng lợi nhuận mà là khả năng quản trị dòng tiền. Việc phụ thuộc quá lớn vào vốn vay trong khi hiệu quả sinh lời từ dự án chưa tương xứng đang khiến doanh nghiệp rơi vào thế khó.
Để vượt qua giai đoạn này, Kosy cần ưu tiên tối ưu hóa cơ cấu nợ, đẩy nhanh tiến độ pháp lý tại các dự án để giải phóng hàng tồn kho và cải thiện dòng tiền thực tế. Đối với nhà đầu tư, trong bối cảnh thanh khoản cổ phiếu KOS chưa được cải thiện và áp lực giải chấp vẫn hiện hữu, việc thận trọng quan sát các động thái tái cấu trúc tài chính của doanh nghiệp là chiến lược quản trị rủi ro cần thiết.
