### Bước ngoặt chiến lược: Năng lượng trở thành trụ cột tăng trưởng
Tập đoàn Hà Đô (HDG) đang thể hiện rõ quyết tâm tái cấu trúc mô hình kinh doanh, chuyển dịch trọng tâm từ bất động sản sang năng lượng tái tạo. Mới đây, HĐQT tập đoàn đã thông qua việc nhận chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại CTCP Điện gió Bình Gia. Động thái này nằm trong lộ trình thâu tóm các dự án năng lượng, nhằm hiện thực hóa mục tiêu nâng tổng công suất vận hành lên 1 GW vào năm 2030.
Với danh mục hiện hữu gồm 8 nhà máy thủy điện, điện mặt trời và điện gió (tổng công suất 462 MW), mảng năng lượng đã chứng minh vai trò “giảm xóc” hiệu quả. Trong năm 2025, doanh thu từ điện chiếm tới 82% tổng doanh thu của tập đoàn, đóng vai trò là dòng tiền ổn định hỗ trợ quá trình trả nợ và giảm áp lực đòn bẩy tài chính.
### Bức tranh tài chính: Lợi nhuận tăng trưởng đi kèm thách thức dòng tiền
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2026 cho thấy những điểm sáng về mặt lợi nhuận. Sau soát xét, lợi nhuận sau thuế của HDG đạt 386,2 tỷ đồng, tăng 65% so với cùng kỳ. Kết quả này chủ yếu nhờ việc tối ưu hóa giá vốn bất động sản và giảm chi phí tài chính.
Tuy nhiên, dưới góc độ phân tích tài chính, nhà đầu tư cần thận trọng với các chỉ số về chất lượng tài sản:
- **Rủi ro từ khoản phải thu:** Tính đến cuối tháng 6/2026, các khoản nợ xấu của HDG tăng mạnh lên 939 tỷ đồng. Đáng chú ý, khoản phải thu từ Công ty Mua bán điện (EVN) liên quan đến hai dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 và SP Infra 1 lên tới 804 tỷ đồng. Điều này phản ánh những vướng mắc chưa được tháo gỡ về cơ chế giá và thủ tục pháp lý, gây áp lực trực tiếp lên dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp.
- **Áp lực chi phí dở dang:** Chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn tăng đột biến gấp 5 lần cùng kỳ, đạt 367 tỷ đồng, trong đó dự án Hà Đô Green Lane chiếm tỷ trọng lớn. Việc vốn bị “chôn” vào các dự án có chu kỳ triển khai kéo dài là bài toán nan giải trong bối cảnh tập đoàn cần nguồn lực để mở rộng danh mục năng lượng.
### Triển vọng cổ phiếu HDG dưới góc nhìn nhà đầu tư
Mặc dù kết quả lợi nhuận cải thiện, nhưng thị giá cổ phiếu HDG đã ghi nhận mức giảm khoảng 42% trong 6 tháng qua. Sự phân kỳ giữa giá cổ phiếu và tăng trưởng lợi nhuận cho thấy thị trường đang phản ánh sự thận trọng đối với chất lượng tài sản và khả năng thu hồi các khoản phải thu từ mảng năng lượng.
Tuy nhiên, sự gia tăng sở hữu của các quỹ ngoại như PYN Elite Fund (nâng tỷ lệ lên 10,04%) cho thấy niềm tin vào giá trị dài hạn của doanh nghiệp vẫn tồn tại. Đối với HDG, giai đoạn tới không chỉ là câu chuyện mở rộng công suất năng lượng, mà là khả năng xử lý dứt điểm các khoản nợ xấu và khơi thông dự án bất động sản để chuyển hóa thành dòng tiền thực tế.
**Kết luận:** HDG đang ở giai đoạn chuyển đổi quan trọng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ xử lý các khoản phải thu từ EVN và khả năng tháo gỡ pháp lý tại các dự án bất động sản để đánh giá chính xác sức khỏe tài chính của tập đoàn trong dài hạn.
