Sau giai đoạn biến động quản trị từ cuối năm 2022, CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) dưới sự điều hành của Chủ tịch Lê Viết Hải đang trong quá trình tái cấu trúc toàn diện. Tuy nhiên, bức tranh tài chính của doanh nghiệp đầu ngành xây dựng này vẫn tồn tại nhiều “điểm nghẽn” nghiêm trọng, gây áp lực lớn lên giá cổ phiếu và niềm tin của nhà đầu tư.
### Gánh nặng nợ vay và bài toán dòng tiền
Theo báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên 2026, tổng tài sản của Hòa Bình đạt hơn 16.700 tỷ đồng. Tuy nhiên, cấu trúc tài sản cho thấy rủi ro thanh khoản cao khi các khoản phải thu chiếm gần 11.000 tỷ đồng, hàng tồn kho vượt 3.000 tỷ đồng.
Đáng chú ý, nợ phải trả của HBC lên tới 14.700 tỷ đồng, cao gấp 7 lần vốn chủ sở hữu. Việc duy trì quy mô nợ lớn cùng khoản lỗ lũy kế hơn 2.022 tỷ đồng khiến doanh nghiệp rơi vào tình trạng “mỏng” lợi nhuận. Mặc dù doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2026 đạt 3.260 tỷ đồng (tăng trưởng so với cùng kỳ), nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ vỏn vẹn hơn 50 tỷ đồng do chi phí tài chính bào mòn kết quả kinh doanh.
### Ý kiến ngoại trừ và rủi ro từ chủ đầu tư
Báo cáo tài chính bán niên 2026 của HBC tiếp tục nhận ý kiến ngoại trừ từ đơn vị kiểm toán liên quan đến việc ghi nhận doanh thu xây lắp. Kiểm toán cho biết chưa thu thập đủ thông tin để xác định ảnh hưởng của các khoản mục doanh thu dựa trên xác nhận của chủ đầu tư.
Nguyên nhân cốt lõi xuất phát từ sự suy giảm khả năng thanh toán của các chủ đầu tư bất động sản, khiến chu kỳ thu hồi công nợ của Hòa Bình bị kéo dài. Áp lực này còn thể hiện qua nghĩa vụ thuế với ngân sách Nhà nước, trong đó có các khoản nợ thuế quá hạn trên 90 ngày.
### Chiến lược tái cấu trúc: Liệu đã đủ sức vực dậy?
Để cải thiện nguồn lực, HBC đã triển khai hàng loạt giải pháp:
* **Thoái vốn tài sản:** Chuyển nhượng tài sản dở dang tại Dự án Trung tâm Đổi mới sáng tạo Hòa Bình.
* **Hoán đổi nợ:** Phát hành hơn 51,4 triệu cổ phiếu để hoán đổi 514,2 tỷ đồng công nợ cho 99 chủ nợ.
* **Cơ cấu nợ vay:** Chuyển đổi khoảng 1.000 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn sang trung và dài hạn.
Dù các động thái này giúp giảm bớt áp lực nghĩa vụ nợ tức thời, nhưng giới chuyên gia tài chính cho rằng, đây chưa phải là “chìa khóa” giải quyết triệt để bài toán dòng tiền.
### Triển vọng và thách thức trong năm 2026
Với mục tiêu doanh thu 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 250 tỷ đồng trong năm 2026, Hòa Bình đang đặt kỳ vọng vào lượng backlog hơn 15.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường xây dựng cạnh tranh khốc liệt về năng lực tài chính và tiến độ, khả năng hiện thực hóa lợi nhuận vẫn là một dấu hỏi lớn.
Đối với nhà đầu tư, việc cổ phiếu HBC quanh vùng giá 3.800 – 4.000 đồng/cp phản ánh tâm lý thận trọng trước những rủi ro tài chính hiện hữu. Sự phục hồi bền vững của Hòa Bình không chỉ phụ thuộc vào việc tăng trưởng doanh thu, mà quan trọng hơn là khả năng tối ưu hóa biên lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi và kiểm soát hiệu quả chất lượng dòng tiền trong dài hạn.
