**Cú sốc lợi nhuận và làn sóng bán tháo trên thị trường**
Trong phiên giao dịch ngày 31/7, cổ phiếu PNJ tiếp tục ghi nhận đà giảm sàn, đẩy thị giá về mức 30.250 đồng/cổ phiếu – mức thấp nhất kể từ tháng 10/2020. Áp lực bán tháo diễn ra mạnh mẽ khi khối ngoại liên tục xả hàng, khiến vốn hóa doanh nghiệp “bốc hơi” hơn 64% so với đỉnh hồi đầu năm, chỉ còn khoảng 15.000 tỷ đồng.
Tâm điểm của đà giảm này xuất phát từ kết quả kinh doanh quý II/2026 đầy biến động. Dù doanh thu thuần tăng 12% đạt 8.484 tỷ đồng, PNJ bất ngờ báo lỗ gần 283 tỷ đồng. Nguyên nhân chính nằm ở khoản dự phòng 865,5 tỷ đồng được trích lập nhằm giải quyết nghĩa vụ mua lại kim cương trước áp lực từ thị trường.
**Áp lực thanh khoản và chiến lược quản trị rủi ro**
Theo báo cáo từ doanh nghiệp, từ đầu tháng 7 đến ngày 20/7, giá trị hàng hóa khách hàng yêu cầu bán lại đạt 5.900 tỷ đồng, gấp 3,7 lần doanh thu cùng kỳ, gây sức ép cực lớn lên dòng vốn lưu động. Việc PNJ chủ động trích lập dự phòng toàn bộ trong quý II được đánh giá là bước đi mang tính “phòng thủ”, nhằm minh bạch hóa rủi ro tài chính thay vì để gánh nặng kéo dài sang các kỳ kế toán tiếp theo.
Về phía doanh nghiệp, PNJ khẳng định đã cân đối thành công nguồn vốn và điều chỉnh quy trình thu đổi từ ngày 21/7. Kết quả bước đầu cho thấy 95% khách hàng đã chuyển đổi sang các sản phẩm khác, giúp giảm áp lực thanh khoản. Lũy kế 6 tháng đầu năm, PNJ vẫn duy trì doanh thu tích cực gần 26.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 1.184 tỷ đồng, khẳng định khả năng hoạt động liên tục không bị ảnh hưởng.
**Thách thức về niềm tin và rủi ro pháp lý**
Bên cạnh áp lực tài chính, cổ phiếu PNJ đang chịu “cơn gió ngược” từ thông tin liên quan đến vụ án buôn lậu kim cương tại Thanh Hóa, trong đó ông Đặng Ngọc Thảo – nguyên Giám đốc PNJ-Lab – đã bị khởi tố. Dù PNJ nhiều lần nhấn mạnh đây là trách nhiệm cá nhân và hoạt động nhập khẩu kim cương của hệ thống vẫn đảm bảo tính pháp lý, thị trường vẫn duy trì sự quan ngại sâu sắc.
Các chuyên gia tài chính cho rằng, triển vọng phục hồi của PNJ hiện không chỉ nằm ở kết quả kinh doanh hay khả năng xoay xở dòng tiền, mà phụ thuộc vào ba yếu tố then chốt:
1. **Khôi phục niềm tin khách hàng:** Đảm bảo uy tín thương hiệu trong bối cảnh các vấn đề pháp lý liên quan đến nhân sự cấp cao.
2. **Diễn biến thị trường kim cương:** Sự ổn định của thị trường trang sức cao cấp trong thời gian tới.
3. **Kết quả điều tra:** Những thông tin chính thức từ cơ quan chức năng sẽ là biến số quyết định tâm lý của dòng tiền lớn và các quỹ đầu tư nước ngoài.
Trong ngắn hạn, cổ phiếu PNJ vẫn đối mặt với áp lực điều chỉnh khi tâm lý nhà đầu tư còn thận trọng và các công ty chứng khoán siết chặt tỷ lệ ký quỹ (margin). Việc “làm sạch” bảng cân đối kế toán thông qua trích lập dự phòng sớm là tín hiệu tích cực về mặt quản trị, nhưng để lấy lại vị thế, PNJ cần thêm thời gian để chứng minh sự bền vững của mô hình kinh doanh trước những thách thức pháp lý hiện hữu.
