**Cú đảo chiều tài chính đầy thách thức**
Theo báo cáo công bố tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), Công ty TNHH Điện mặt trời Trung Nam Thuận Nam ghi nhận khoản lỗ sau thuế hơn 969 tỷ đồng trong năm 2025. Kết quả này đánh dấu sự đảo chiều tiêu cực, sau khi doanh nghiệp từng đạt lợi nhuận 138 tỷ đồng vào năm 2024.
Hệ quả trực tiếp của đợt thua lỗ này là lỗ lũy kế tính đến cuối năm 2025 đã vọt lên mức 1.818 tỷ đồng. Điều này làm bào mòn nghiêm trọng vốn chủ sở hữu, từ mức 1.562 tỷ đồng giảm xuống chỉ còn khoảng 593 tỷ đồng, đặt ra dấu hỏi lớn về khả năng cân đối tài chính của dự án.
**”Điểm nghẽn” từ cơ chế giá FIT**
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến tình trạng trên xuất phát từ những vướng mắc pháp lý đối với dự án điện mặt trời Trung Nam – Thuận Nam (tổng vốn đầu tư 12.000 tỷ đồng). Dự án này nằm trong danh sách các dự án điện tái tạo gặp khó khăn về giá hỗ trợ (FiT), khiến một phần sản lượng điện không được thanh toán kịp thời.
Cụ thể, dự án 450MW này đang chịu tác động bởi hai mức giá điện khác nhau:
* **Phần công suất 277,88MW:** Hưởng giá FIT ưu đãi 9,35 UScent/kWh.
* **Phần công suất 172,12MW:** Thuộc diện giá chuyển tiếp, chỉ được áp dụng mức giá tạm tính bằng 50% khung giá của Bộ Công Thương (tương đương khoảng 2,34 UScent/kWh).
Việc áp dụng mức giá bình quân thấp (khoảng 7,56 UScent/kWh) đã làm suy giảm nghiêm trọng hiệu quả kinh tế so với phương án tài chính ban đầu. Chủ đầu tư từng cảnh báo rằng, mức doanh thu này không đủ để bù đắp chi phí vận hành, bảo trì hệ thống truyền tải 500kV mà doanh nghiệp đã đầu tư.
**Áp lực nợ vay và thách thức ngành năng lượng**
Trung Nam Group – công ty mẹ của dự án – từng được biết đến là “đế chế” năng lượng tái tạo với tốc độ tăng trưởng tài sản chóng mặt, đạt khoảng 96.000 tỷ đồng vào cuối năm 2022. Tuy nhiên, mô hình tăng trưởng dựa trên đòn bẩy tài chính cao đang bộc lộ những rủi ro tiềm ẩn.
Theo số liệu đến giữa năm 2024, tổng nợ phải trả của Trung Nam Group vẫn ở mức hơn 63.500 tỷ đồng, trong đó dư nợ trái phiếu chiếm hơn 20.400 tỷ đồng.
Giới chuyên gia tài chính nhận định, các doanh nghiệp trong ngành năng lượng tái tạo đang đối mặt với “bộ ba áp lực”: chi phí đầu tư hạ tầng lớn, sự phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng/trái phiếu trong môi trường lãi suất biến động, và sự thiếu ổn định từ các cơ chế chính sách giá điện.
Trong bối cảnh hiện tại, bài toán của Trung Nam Thuận Nam không chỉ là khó khăn riêng của một doanh nghiệp, mà là minh chứng cho thấy rủi ro pháp lý trong lĩnh vực hạ tầng năng lượng có thể gây ra những cú sốc tài chính lớn như thế nào. Việc tháo gỡ các vướng mắc về giá điện chuyển tiếp sẽ là “chìa khóa” sống còn để cải thiện sức khỏe tài chính cho các dự án quy mô lớn này trong thời gian tới.
